En cuanto al quick ratio es de conocimiento que mientras más alto sea el coeficiente, mejor será la posición de la empresa. De la tabla 2 se obtiene que Dell tiene un valor menor que IBM, pero mayor que HP. Esto podría significar que aunque se están excluyendo los inventarios en el cálculo de este ratio los activos más líquidos de Dell no son suficientes y se encuentran en un compromiso financiero mayor relativo a la posición de IBM.
El net working capital to total assets ratio, refleja que la mejor posición la tiene Motorola, luego IBM y al final Dell. Esto podría indicar que la compañía no se encuentra en la mejor posición económica para cubrir las deudas a corto plazo que se tienen que pagar durante el año siguiente. La empresa Dell puede tener demasiados total current liabilities, reduciendo la cantidad de capital circulante disponible.
El asset turnover de Dell es el valor más alto en comparación con IBM y HP lo cual indica que el uso de sus activos en la generación de ventas o ingresos es muy bueno ya que a mayor el número, mejor posición tiene la compañía. Es probable que Dell tenga bajos márgenes de beneficios por la tendencia alta de asset turnover, lo que explica la baja posición de 34 en el ranking de industrias comparado con HP que está en la posición 14.
El inventory turnover es una relación que muestra cuántas veces el inventario de una empresa se vende y se reemplaza en un período. Dell tiene el valor másalto en comparación con IBM y HP lo que implica ya sea fuertes compras o que son ineficaces. Un volumen alto de inventario es poco saludable debido a que representa una inversión con una tasa de retorno de cero y que el precio puede ir en picada (Investopedia ULC, 2009).
Cambios específicos para el working capital. El manejo del working capital según Brealey, Myers & Marcus, (2001) se basa en determinar el efectivo óptimo y las estrategias de valores negociables, evaluar las diferentes políticas de crédito, aplicar modelos de gestión de inventario, identificar las diferentes fuentes y los usos de la financiación a corto plazo y construir un presupuesto en efectivo.
En cuanto a cash and marketable securities, el efectivo y las inversiones a corto plazo de la empresa Dell son tres veces más que el promedio de la industria. Esto le permite a la empresa responder ante cambios repentinos en el mundo de los negocios. Algunas empresas opositoras se encuentran algo cortas de efectivo y es por ello que deben ser más agresivas en el momento de reducir costos y empleados (Sagner, 2001). Aún cuando Dell se encuentra bien de efectivo, por ser una empresa que no tiene deudas, es importante trabajar en mantenerlo ya que la situación económica actual es una poco saludable. El único aspecto que puede afectar el efectivo de Dell es el inventario. Al tener efectivo de más, se debe tomar acción en un plan de estrategia para no enriquecer a los bancos.
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Dentro del inventario, en el sistema tradicional de just-in-time, una empresa que es dueña de sus piezas y su materia prima debe realizar con éxito su producción en el momento apropiado. Una compañía que tiene un inventory turnover ratio de 4.0 no está operando correctamente. Dell mantiene un balance en su inventario ya que, a diferencia de su competencia, ordena las piezas o componentes necesarias luego de que un cliente realiza su orden (Investopedia ULC, 2009). El inventory turnover ratio de Dell es uno excelente a nivel de la industria, de 66.63, es mejor que el de su más fuerte competencia Hewlertt Packard Co, quien tiene un ratio de 14.84. Las mejoras en el inventory turnover ratio aumentan el flujo de efectivo y eliminan el riesgo de liquidez. Pero por el otro lado, a nivel interno su inventario ha aumentado dado a la baja en ventas.
- A pesar de esto, la empresa debe cuidarse ya que con el pasar de los años ha aumentado el número de días sin realizar ventas, lo cual los lleva a tener un inventario mayor almacenado. Para evitar esto la empresa puede negociar con sus suplidores el ordenar los materiales solo cuando los necesiten para suplir la demanda de sus productos y así disminuir el inventario.
Plan de estrategia recomendada para el working capital. Por definición el capital de trabajo es una inversión de una empresa en activos a corto plazo, es decir, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar. Se debe observar el ciclo de conversión de efectivo de la compañía, el cual centra la atención en el tiempo que transcurre desde el pago efectuado por la compra de la materia prima necesaria para manufacturar un producto hasta la cobranza de las cuentas asociadas con la venta de dicho producto (Besley, S., & Brigham, E. F., 2001).
Para entender el estado de Dell, es necesario desglosar el ciclo de conversión de efectivo. En el modelo se utilizan los periodos de conversión del inventario donde se observa el tiempo promedio que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y venderlos en una fecha posterior; es el tiempo en el cual el producto permanece en inventario a lo largo de varias etapas de terminación. Este periodo se calcula dividiendo el inventario entre los costos de los artículos vendidos, también conocido como Days’ sales in inventories (Besley, S., & Brigham, E. F., 2001). Dell requiere de 7 días (Tabla 1), para convertir los materiales en productos terminados y luego venderlos en una fecha posterior.
También utiliza el cálculo del periodo de cobranza de las cuentas por cobrar (average collection period), que es el tiempo promedio que se requiere para convertir las cuentas por cobrar de la compañía en efectivo, es decir, para cobrar el efectivo después de que se hizo la venta. Los pagos en efectivo asociados con las ventas no se cobran sino hasta 32 días (Tabla 1) después de la venta. Este ciclo utiliza el periodo de diferimiento de cuentas por pagar (DPO) que es el tiempo promedio que transcurre entre la compra de las materias primas y la mano de obra y el pago de efectivo correspondiente. Se calcula dividiendo las cuentas por pagar entre las compras diarias (Besley, S., & Brigham, E. F., 2001).
El cálculo para Dell de este periodo sería:
Esto quiere decir que Dell les paga a sus proveedores un promedio de 84.8 días después de que compran los materiales. Tomando en consideraron los valores en la tabla1 para days’ sales in inventories y el average collection period, ciclo de conversión del efectivo de Dell se vería así:
Figura 1: Ciclo de conversión de efectivo para Dell
La cantidad de -45.8 días es el valor al tiempo transcurrido entre los gastos reales en efectivo de la empresa para pagar (o para invertir en) recursos productivos (materiales y mano de obra) y sus entradas de efectivo provenientes de la ventas de productos. Es igual al tiempo promedio durante el cual un dólar se encuentra invertido en activos circulantes. Al tener un periodo de diferimiento de cuentas por pagar tan alto, esto explica el problema mayor de Dell. Si aplicamos en el lugar del day’s sales in inventories el inventory turnover obtenemos que el ciclo de conversión sería de un día. Este ciclo de conversión de efectivo no es saludable. Tienen un problema de pago que deberían resolver utilizando líneas crediticias para financiamiento, aunque esta no sea una política pre-establecida dentro de la compañía.
Usualmente se tiende a recomendar reducir el ciclo de conversión reduciendo el inventory turnover mediante el procesamiento y la venta más rápida de los productos, evitando faltantes de inventario que pudieran provocar que los clientes buenos hagan sus compras en la competencia. En este caso se debe reducir el periodo de diferimiento de cuentas por pagar mediante el pago de los mismos a través de financiamiento a corto plazo, tomando en cuenta tener cuidado en no excederse en su reputación de crédito (Besley, S., & Brigham, E. F., 2001).
Por otra parte, viendo los ratios se deduce que tienen un alto cantidad de inventario el cual debe ser disminuido ya sea aumentando la distribución, minimizado el forecast para los próximos años y/o mejorando las ofertas.
Para aumentar un poco el ciclo de conversión, supongamos que Dell debe gastar un promedio de $12.30 dólares en materiales y mano de obra para manufactura sus productos. Para generar las ventas de 61,133 millones que se realizaron en el 2008, asumiendo que vendieron 200,000 unidades, a esta tasa de producción, deberá invertir 200, 0000 * $12.30 = 2.46 millones de dólares para apoyar el proceso de producción. Esta inversión deberá ser financiada según el ciclo de conversión adquirido en 1 día y por lo tanto las necesidades de financiamiento del capital de trabajo serán de 2.46 millones * 1 día = 2.46 millones. Si la empresa pudiera aumentar el ciclo de conversión por 20 días mediante la disminución de cuentas por pagar a 64.8 días podría aumentar sus requerimientos de financiamiento de capital de trabajo 49.2 millones = 2.46 millones *20 días.
Con esto observamos que las acciones que afecta a los periodos de conversión de inventario, de cobro y de cuentas por pagar afectan también al ciclo de conversión de efectivo, de este modo influyen en las necesidades de la empresa relacionadas con la adquisición de activos circulantes y el financiamiento de los mismos.
Bajo ciertas condiciones de certeza, donde las ventas, los costos, periodos de pagos, entre otras, todas las empresas mantendrían únicamente niveles mínimos de activos circulantes. Cualesquiera cantidades más grandes incrementarían la necesidad de financiamiento externo sin un correspondiente incremento de utilidades, mientras que cualesquiera cantidades más pequeñas implicarían pagos retrasados para la mono de obra y los proveedores así como la perdida de ventas, debido a faltantes de inventarios y la existencia de una política de crédito restringida (Besley, S., & Brigham, E. F., 2001).
Para Dell el nivel de cuentas por cobrar es bajo de 5,961 millones en su nivel de ventas. Bajo una política restrictiva de inversión en activos circulantes, la empresa debe mantener niveles mínimos de inventarios de seguridad tanto para el efectivo como para los inventarios y aplicar una política de crédito muy estrecha a pesar de esto signifique correr el riesgo de perder ventas. Si estos aplican una política moderada podrían obtener un rendimiento moderado sin tanto riesgo recurrente. Las políticas restringidas tienden a reducir los periodos de conversión de inventario y de cobranza, lo cual genera un ciclo de conversión de efectivo relativamente corto. Por otro lado, una política relajada crea niveles mas altos de inventario y cuentas por cobrar y periodos mas largos de inventarios y un ciclo de conversión relativamente largo. Del análisis anterior, se observa que Dell tiene problemas en ambas políticas. Por lo que se recomienda moverse a una política moderada por un tiempo pre-determinado para salir a flote de sus deudas e inventarios.
La estrategia de las empresas Dell se enfoca en mantener un crecimiento y en ser una empresa competitiva. Para poder alcanzar estas estrategias la empresa repasa los costos en todos los procesos y organizaciones de está. Los resultados de estos estudios trascendieron en reducir los productos y costos de adquisición acoplados al diseño para los segmentos de clientes y eliminar los costos asociados a accesorios que los clientes no consideran necesarios. También resulto en bajar los gastos operacionales, incluyendo una reducción de personal a nivel global; los costos de manufactura y de logística llevando a cabo la optimización de la red de manufactura a nivel mundial (Dell Co., 2008).
Para que Dell pueda mantener su efectivo se le recomienda reducir costos sin perder de vista el otorgar un buen servicio a sus clientes. Es por esto que aquellos productos que no son favorecidos por los clientes se pueden eliminar por que además son los que pueden ser la causa del nivel alto de inventario. Otra decisión que debe tomar la empresa es bajar sus costos operacionales ya sea reduciendo la producción o la nómina. Como es de esperarse la empresa esta siendo afectada por la recesión económica que vive la sociedad a nivel global y para poder mantenerse competitiva debe, en ocasiones, tomar decisiones drásticas o riesgosas como lo es reducir la nómina.
Cuando se habla de planificación para Dell se entiende que éstos deben reducir su inventario ya que este es el problema mayor que identifican los indicadores estudiados y los comparados con la industria de tecnología. Se recomienda una estrategia sutil donde se destaquen las bondades de los excedentes de dinero en efectivo.
Sección de valoración e inversiones
Data del mercado. Los precios de las acciones comunes, es el precio que se encontraba en el mercado al final del año fiscal. Cada año los precios han sido diferentes basados en el estado de la economía. Los dividend yield son parte de la información del mercado que informa cuantos dividendos paga la compañía por cada año en relación al precio de las acciones comunes. Cuando las compañías no pagan dividendos el retorno de la inversión se utiliza para las inversiones y las deudas.
El earning per share (EPS) es la porción de una empresa asignada a cada cuota pendiente de las acciones comunes. Este sirve como un indicador de la rentabilidad de una empresa. Generalmente es considerado como la única variable más importante en la determinación del precio. Además es utilizado como un componente para realizar el calculo de price earnings valuation ratio (P/E Ratio). Este es la valor de una compañía dividiendo el precio de las acciones comunes en el mercado entre el EPS.
Basando en el cierre del año fiscal 2008 la compañía Dell se calculó sus ratios del mercado. Estos son presentados en la tabla 3.
Tabla 3
Información de la data del mercado
Recomendación: ¿comprar, vender o retener? ¿Ha decidido comprar algunas acciones y desea elegir sus propias existencias? ¿Qué tan útil es tener conocimiento de saber cuando es bueno comprar, vender y/o retener? Los informes emitidos y las recomendaciones de los analistas le pueden ayudar al momento de tomar una decisión.
Comprar, vender o retener son las recomendaciones básicas, aunque los analistas también pueden utilizar otros términos como fuerte compra, comercio de vender, acumular u otros. Estos son utilizados para los que tienen más experiencia en el campo de las acciones. Para las personas que quieran incursionar por primera vez en este nuevo mundo es recomendable que se mantengan en los términos básicos mientras adquieren experiencia.
Las personas que dan recomendaciones pueden tener sus propias definiciones de los diferentes términos, así que es necesario tener un conocimiento básico de las definiciones. En términos generales, se puede comprar puede significar que las acciones están en un precio más bajo de su valor y al pasar el tiempo estas pueden tener un aumento y obtener un return of investment con una tasa anual de 10 %. Se puede retener puede significar que las acciones están en un precio menor al de su valor o esta puede regresar a su valor para después poderlas vender y obtener un por ciento de dinero sobre el que se ha invertido. Se puede vender puede significar que estas acciones están sobre el precio comparado con su valor o presentan una buena oportunidad para recibir un mejor return of investment sobre la inversión que se hizo con esas acciones.
Para la compañía Dell, Inc. es recomendable que los poseedores de acciones las retengan. Debido a que las compañías de computadoras y sistemas electrónicos por el momento han tenido una recaída, pero como va la tecnología se puede entender que estás van a volver a su valor y pueden llegar a subir los precios sobre su valor.
Como es conocido los analistas financieros solo pueden dar su opinión. Pero, sólo el accionista es el que toma la última decisión de lo que quiere hacer con sus acciones. Pues estas, son las inversiones que ha hecho para su retiro, fondos de universidad para sus hijos o sólo por adquirir un poco más de dinero para algún gusto que quiera darse.
Así que conforme a los números y los estados financieros de Dell, Inc., si usted obtuvo sus acciones en el año 2006 es mejor que se espere un poco para que estas puedan subir en costo y usted pueda obtener mejor retorno en la inversión. De haberlas adquirido en el año 2007 o 2008 debe de esperar, pues el precio de las acciones no ha tenido ningún cambio, estas se han mantenido constantes en el mismo precio. Pero puede ser que dentro de un año o dos estas regresen a los precios que estuvieron durante el principio de los años 2000.
Por tal razón, la mejor recomendación es retener las acciones de Dell por un tiempo, una de las compañías más fuertes en el mundo de las computadoras. Esto se debe en gran medida a que los costos de estas están al alcance de todos. Por eso es mejor que espere un poco más de tiempo en lo que la economía se recupera. Hay varias razones que apoyan la decisión de retener las acciones como lo son las financieras, mercado y riesgo de la industria.
Razón Financiera. La economía se ha visto afectada durante los últimos tres años. En el año 2006 fue denominada como una economía de recesión. A partir del año 2008 se declara una depresión económica. Esto ha afectado a la industria en general. Dell se ha visto afectada por la depresión económica. En su reporte financiero se presenta la preocupación sobre la financiación de clientes que están relacionados con las empresas cuyos modelos de negocio se basan en el acceso a los mercados de capitales. La incapacidad de estas empresas para acceder a estos mercados podría obligar el fondo de operaciones o renunciar a oportunidades de financiación a clientes, lo que tiene el potencial de afectar el desempeño financiero de la compañía. Los cambios en la política crediticia, el deterioro en el rendimiento del negocio, o cambios adversos en la economía podrían limitar la capacidad para obtener financiamiento de la deuda, del capital o las fuentes podrían afectar negativamente a las condiciones para obtener financiamiento, que podría afectar desfavorablemente los ingresos netos y la rentabilidad de la compañía.
Con relación a la venta, en el periodo del año 2006 al 2008 el valor del Revenue reportado subió. No obstante, el Net Income ha bajado, lo que refleja un aumento en la partida de gastos operacionales. El salario mínimo federal ha sufrido dos aumentos durante este periodo. Al igual que los costos de materiales, transportación, entre otras han reflejado aumentos muy en particular por el costo del barril de petróleo.
Razón del Mercado. El comportamiento del mercado de las acciones ha sufrido una inestabilidad considerable al igual que la bolsa de valores, capaz de afectar adversamente las acciones. Este comportamiento crea inestabilidad en la actividad con las acciones. Se limitan las transacciones por las constantes caídas de la bolsa de valores. Algunas industrias han recibido una inyección económica pero no es el caso de la tecnología.
La disminución en precio de las acciones para Dell ha sufrido una caída durante los últimos tres años. Para el año 2006 tenían un valor de $123.00 para el 2008 han reportado un valor de $85.00. Reportando una baja de un 45% en un periodo fiscal del 2006 al 2008.
Riesgo de Industria. EL CAPM calculado para Dell es de -29.27%. Este valor no recomienda el riesgo de inversión, ya que se encuentra por debajo del valor sugerido, menor de uno. Es por esta razón que se ha recomendado retener las acciones.
- Sección de Costo de Capital.
Capital-asset pricing model (CAPM). El CAPM se refiere a la teoría de la relación entre riesgo y retorno, que establece que la prima de riesgo esperado en cualquier seguridad es igual a su coeficiente de correlación beta en relación a la prima de riesgo del mercado. El CAPM captura de una manera sencilla dos ideas fundamentales. En primer lugar, casi todos están de acuerdo en que los inversionistas requieren algo más a cambio de asumir riesgos. En segundo lugar, los inversionistas parecen estar preocupados principalmente con el riesgo de mercado que no pueden optar por la diversificación (Brealey, Myers, & Marcus, 2001).
Weighted average cost of capital (WACC). Rendimiento esperado de una cartera de todos los valores de la empresa, ajustada para tener ahorros fiscales debido a los pagos de intereses.
Fortaleza y debilidades de Costo de Capital.
El costo de capital tiene sus métodos para ser medido. Los mismos buscan ver cuanto riesgo existe en cada una de sus vertientes. Weighted Average Cost of Capital conocido por sus siglas en ingles, WACC tiene como fortaleza poder cuantificar los costos. Si el costo de capital supera el WACC se puede considerar como una buena inversión. No obstante una de sus debilidades es que solo calcula el valor de la equidad y basa sus cálculos en la tasa de retorno sobre la base de los valores. Con relación al Capital Asset Pricing Model conocido por sus siglas en ingles como CAPM tiene la habilidad de agrupar las acciones para recaudar fondos. Es un modelo basado en la demanda y solo hace referencia a la ejecución financiera de una empresa. Lo cual representa una fortaleza para este método. Las debilidades del CAPM son que aplica sólo a la diversificación de los inversionistas que están relacionadas solo al mercado de riesgos y subestima la posición o recomendaciones de pequeñas empresas.
CAPM y WACC comparación de metodologías. WACC y CAPM pueden tener resultados diferentes a los de sus perspectivas de retorno. CAPM por un lado ve el retorno de efectivo como una función de riesgo. Si el riesgo percibido es mayor que el riesgo actual entonces CAPM será mayor que WACC. Otra razón para los resultados diferentes es el impacto que tienen los impuestos en los bonos de WACC. Desde que el costo de la deuda disminuye a causa del impuesto, es más probable que WACC sea inferior al costo de equidad de CAPM (Brealey, Myers, & Marcus, 2001).
En el caso de Dell estas dos metodologías no tienen resultados diferentes sino equivalentes. La razón para esto es que las empresas Dell solo tienen acciones comunes. Es por esto que en la ecuación de WACC más de un valor es cero, porque los valores de rd y rp salen de los bonos y las acciones preferidas. Dell no tiene acciones preferidas porque tienen que pagarle a los accionistas y no tienen bonos para no emitir pagos por cupones, así ahorran efectivo.
¿Cómo puede Dell bajar su Costo de Capital? Dell se une a una lista de compañías en crecimiento que tienen efectivo extra y que además es una empresa que cree que sus acciones son su mejor inversión. La economía se encuentra en una situación altamente inusual. Esta situación hace que se vuelvan a comprar las acciones. ¿Por qué una empresa debe invertir sus excedentes de efectivo en cualquier otro lugar que no sean sus propias acciones? Las acciones ya están produciendo retornos superiores. La compra de acciones es una buena forma de aumentar el leverage operacional. Las empresas con un mayor nivel de leverage operacional traen más ganancias de productos finales cuando las ventas alcanzan el tope en crecimiento (Stockorbondsblogspot.com, 2005).
En el caso de Dell, la forma más viable para bajar el costo de capital es emitiendo otros instrumentos financieros que no sean acciones comunes. Estos podrían ser bonos y preferred stocks. Los bonos son un tipo de deuda o nota promisoria a largo plazo, expedido por un prestatario, prometiendo a su titular pagar una cantidad fija y predeterminada de interés por año y el valor nominal de los bonos a madurez. Los preferred stocks son híbridos de seguridad, ya que tienen muchas características comunes de ambas; acciones y bonos. Estos no tienen fecha de vencimiento fijo, no se realizan pagos de dividendos que no llevan a la quiebra y los dividendos no son deducibles en impuestos, son similares a los bonos en que los dividendos tienen una cantidad limitada (Keown, Martin, & Petty ,2008).
El conflicto de elección estriba en como se maneja cada uno de ellos, los bonos se cobran por cupones y los prefered stocks se cobran primero que los common stocks. No podrían utilizar prefered stocks ya que tendrían que reclamar dividendos, porque no es la filosofía de Dell. Es por esto que se recomienda la utilización de bonos. Estos podrían ser el zero and very low coupon bond que son ejercidos a un descuento sustancial desde $1000 valor nominal y que paga poco o ningún interés. Por otro lado, el convertible bonds, que son valores se convertir en acciones de la empresa a un precio determinado.
Referencias
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