Tipos de futuros
Futuros financieros y futuros sobre commodities
Los mercados a plazo negocian diferentes derivados financieros como futuros y opciones. El nombre de estos derivados son activos subyacentes. Todos estos productos tienen varias diferentes caracteristicas y son divididos en dos partes principales:
Commodities son todos bienes de alimentación y los materiales primas para producirlos, algodón, madera de construcción, petrolio y metal noble.
Estos commodities o contratos sobre bienes a plazo, se subdividen en tres grupos ():
Productos agriculturos
Petrolium y energia
Metal noble ( también pueden ser derivados financieros)
Los principales bolsas que negocian estas commodities son la Chicago Mercantil Exchange, el Chicago Board of Trade, el Nueva York Board of Trade y el Nueva York Mercantil Exchange (Hull, 2005).
Derivados financieros son titulos sobre:
Devisas
Bonos a corto - , medio - y largo plazo, como ledespués de estado, ledespués de tesoro y odespués productos del mercado monetario
Acciónes y índices financieros
Los lugares principales en que estan localizado los mercados de derivados financieros son Chicago y la bolsa EUREX en Frankfurt y Zurich.
Para segurirse precios exactos las estandarizaciones de los futuros deben ser cuidadosas que garantiza una demanda elevada. Esto es la condición por un mercado a plazo bien funccionado.
Actores al Mercado
En los mercados existan varias riesgos economicos, especialmente para empresas que actuan en un contexto internacional. Con derivados financieros coberturistas pueden reducir los riesgos de sus negocios. Los clientes principales de futuros son coberturistas (hedger) miramos a un ejemplo de cobertura (Hull, 2003).
Una empresa estadounidense debe de pagar una cuenta en divisas en el futuro no puede estar seguro como sería el tipo de cambio al futur. En nuestra ejemplo la empresa debe de pagar 1 milliones de € en 6 meses, supogamos que el curso es $ / € = 1,33. Con un futuro sobre devisas la empresa podría asegurada y fija este precia de 1,33. Si el tipo de camibia al fin de la maduración fuera 1,4 $ / € la empresa ganaría beneficios. Fuera el tipo 1,3 $ / € la empresa perdiría.
Sin embargo, no es posible de pronosticar los precios negociados con ciento por ciento, una empresa nunca puede estar segura, si la situación con cobertura sea mejor que sin cobertura.
Los especuladores, en cambio no quieren asegurar su negocio, ellos especulan que los precios cambian en conformidad con sus pronosticiones. Es posible de interpretar estos actuaciones sobre el desarollo del precio como una puesta. Para ver un ejemplo mira capítulo 5.2.
La tercera grupo de actoes al mercado de derivades son las arbitrajistas, ellos hacen con contratos a plazo, futuros y opciones negocios a los mercados financieros. Su destino es de usar distorsiónes y evaluciones falsos de otros participantes del mercado para genera beneficios. Mediante transacciones en dos o mas mercados es posible realizar ganancias sin riesgo.
Miramos a otre ejemplo a los mercados en europa y estados unidos. Un inversor estalocolizado en Europa y EEUU y es el dueño de 100 acciones que estan negociado en ambos regiones. El tipo de cambia es $ / € = 1,33 y la acción vale a una bolsa europea 100€ y a una bolso americana 130$. El inversor puede vender sus acciones en EEUU, cambiar los dolares en Euros y revinvertir el dinero en la bolsa europea. Su beneficios serían: 100 * ( 1,33 * 100 – 130) = 300 $.
Desarollo de Mercado
.Los diferentes productos de futuros y la cantidad negociada en los mercados de derivados siempre cambia. El desarollo de nuevos tipos y contratos de futuros es un proceso constante. Los bolsas de contratos a plazo tienen competencia y por eso están siempre en presión de ofrecer nuevos productos que son pedidos de sus clientes. La introducción de nuevas clases de futuros no es fácil y necesitan un gran gasto en analisis del mercado. Las estandarizaciones de los futuros se orientan a las demandas de los clientes principales de derivados. En principio, todos productos de futuros están disponibles para todos los actores del mercado ().
Tampoco no es garantizado que el públicum financiero pregunta estos nuevos futuros. La mayoría en el desarollo de nuevos productos de derivados son cambios en los condiciones del contrato, para satisfacer la demanda especial de futuros que cambia mucho. Muchos actores a los mercados financieros usan futuros, y derivados en general, para sus estrategias financieras como cobertura de riesgo o especulación. En esto sentido futuros, productos que pueden ser utilizado mediante su especificaziones avanzadas para los estrategias de los inversores son más útil que productos con nuevos activos subyacentes.
Convergencia de los precios de futuros hacia los precios al contado
Los dos siguientes situaciones ilustran que quando el tiempo avance el precio del futuro converge hacia el precio al contado del activo subyacente.
Ejemplo de convergencia de los precios de futuros de precio de oro
Fuente: elaboración propia
Primero supongamos que el precio de futuro está por debajo del precio al contado. En esta situación los inversores que quieren adquirir el activo son motivados a comprar futuros del activo. El crecimiento de la demanda causa un aumento del precio del futuro. Al final, poco antes de la entrega, el precio al contado y el precio del futuro son casi iguales. Supongamos ahora que el precio del futuro está por encima del precio al contado. En este caso los arbitrajistas son motivados a vender futuros del activo subyacente. La oferta de contratos del bien aumenta y entonces cae el precio del futuro. Quando se acerque el mes de entrega el precio del futuro converge hacia el precio al contado (www.eurexchange.com).
Teoría del efecto de coberturistas y especuladores a la diferencia entre el precio del futuro y el precio esperado al contado
Según John Maynard Keynes y John Hicks se puede determinar la posición del precio esperado al contado con relación al precio futuro mediante la análisis de la actitud de coberturistas y especuladores (Hull, 2005).
Si la mayoría de los coberturistas obtiene posiciones cortas y la mayoría de los especuladores posiciones largas es probable que el precio del futuro esté por debajo del precio esperado al contado.Los especuladores inversan en futuros si esperan que al día quando se vendan el bien el precio del futuro entonces esté mayor. Por otro lado, si la mayoría de los coberturistas obtiene posiciones largas y la mayoría de los especuladores posiciones cortas se supone que el precio del futuro está por encima del precio esperado al contado.
Mercados a plazo
El mercado organizado y el mercado over-the-counter
En relación con operaciones a plazo se distingue entre dos tipos de mercados, el mercado organizado y el mercado over-the-counter. Como los conceptos precedentes indican, la mayor diferencia entre los dos tipos de mercado es la organización. Las transacciónes del mercado organizado son mucho más determinadas que las del mercado over-the-counter.
Un mercado organizado decide el tamaño del contrato de futuros, que especifica la cantidad del activo entregada con un único contrato y los posibles meses de la entrega del activo. El inicio y el último día de la negociación para un cierto mes son exactamente determinados por el mercado. Si se trata de una mercancía el mercado también especifica la calidad y el lugar de la entrega. En caso de mercancías el lugar de la entrega normalmente obtiene una grande importancia. Consideramos un ejemplo de la negociación de maíz. Si el inversor que obtiene la posición corta tiene que transportar la determinada cantidad de maíz a un lugar cerca del comprador, le nace costes adicionales. Por tanto hay que determinar el lugar de la entrega con antelación. En general el vendedor escoge el día exacto de la entrega. El tamaño del contrato evidentemente ejerce una influencia sobre la composición de los inversores. Según el tamaño del contrato inversores que se interésan en especulativas relativamente pequeñas participan en las negociaciones o no asisten al mercado. Por otro lado, los costes de la negociación aumentan antiproporcional a los tamaños de los contratos a causa de los costes fijos asociados a cada contrato que se negocia. En algunas casos de mercancías el mercado acepta diferentes calidades del activo mediante ajuste del precio. Si se trata de activos financieros normalmente no es necesario especificar la calidad del activo subyacente (Hull, 2005).
Al contrario, los mercados over-the-counter muestran una estructura menos organizada. En estos mercados los inversores tienen más control de los términos del contrato. Evidentemente un mercado over-the-counter tiene la ventaja de permititr una grande libertad con referencia a los acuerdos entre los agentes. Al otro lado, hay un cierto riesgo de cédito, o sea el riesgo que uno de los inversores no cumpla su contrato. Los contratos que son negociados en el mercado over-the-counter se denominan contratos a plazo. Otra característica del mercado over-the-counter es la organización del mercado sin presencia física. Las transacciónes son negociadas por una red telefónica e informática de agentes. Para poseer una prueba de los términos del contrato en el caso de conflictos generalmente se graban las conversaciones telefónicas. Los participantes del mercado over-the-counter son instituciones financieras y sus clientes corporativos.
Garantía
Garantía de los inversores
Evidentemente existe el riesgo que el inversor que obtiene la posicíon larga no dispone de los recursos financieros para cumplir el contrato.
Primero consideramos el caso en el que el precio del futuro sube. Si el agente que obtiene la posición corta es un especulador y en realidad no posee el bien tiene que comprarlo a un precio más alto para cumplir el contrato. Por lo tanto este agente debe compensar las pérdidas y necesita ciertos recursos financieros. En este momento el sistema de garantía de los mercados financieros sirve para asegurar la capacidad de pago del vendedor. Al otro lado podría suceder que el precio baja. En este caso existe un riesgo de financiación, porque el patrimonio del inversor pierde valor. Además puede ser que el inversor con la posición larga haya financiado su compra con recursos ajenos (Hull, 2005).
Por lo tanto, antes de que un inversor negocie un contrato del futuro de un cierto activo debe pagar una garantía inicial en una cuenta de garantía para asegurar su solvencia. El mercado organizado determina la cantidad minimal de esta garantía inicial. Además el agente que exige el depósito de fondos al inversor puede pedir una cantidad más alta que la cantidad minimal a causa de dudas de la solvencia del inversor. Al contrario la garantía inicial no puede quedarse debajo de la cantidad minimal determinado por el mercado. Este sistema de garantía efecta ambos inversores, la parte que obtiene la posición larga y la parte que obtiene la posición corta.
Una vez cobrado la garantía inicial en la cuenta de garantía, al final de cada día de negociación se contabilizan las pérdidas y ganáncias del día del inversor. Si, por ejemplo, el inversor con la posición larga obtiene 10 contratos de futuros de un cierto activo a un precio de 200 € cada uno y el precio ha bajado a 190€, sus pérdidas de ese día se eleva a 10x10=100€. Esta cantidad será retirada de la cuenta del comprador al final del día. Al otro lado, el inversor que obtiene la posición corta gana 100€ en este día. La cantidad de sus ganáncias será ingresada en su cuenta de garantía. Evidentemente la cantidad retirada y la cantidad ingresada de las cuentas de garantía en relación con el mismo contrato se equilibran a zero.
Además de la garantía inicial, también existen el saldo de mantenimiento y la garantía adicional. Ambos sirven para asegurar que la cuenta de garantía no caiga por debajo de zero, o sea que la cuenta no se quede negativa. Si el saldo de la cuenta de garantía cae debajo del saldo de mantenimiento el inversor debe ingresar la diferencia entre la cantidad de la garantía inicial y el saldo actual de la cuenta, que se denomina garantía adicional. En caso de que el inversor no sigue el cobro pendiente la posición es cerrada mediante la venta del contrato. A ciertos días determinados por el mercado el inversor tiene la posibilidad de retirar una suma de dinero de su depósito de fondos siempre y cuando el saldo no se quede por debajo de la garantía inicial.
Normalmente el saldo de la cuenta no significa costes adicionales para el inversor porque recibe interéses sobre el saldo de su cuenta de garantía.
La cámara de compensacíon
La cámara de compensación es el instituto cuya tarea es la liquidación de pasiva y activa referente a la operación a plazo. Los miembros de la cámara de compensación son exclusivamente institutos de servicios financieros establecidos, en general bancos comerciales de poder financiero y sociedades de inversores y brokers de poder mercantil, por los que se canalizan las negociaciones de los inversores. Todos los miembros son registrados y licenciados. Quando un agente exige al inversor la garantía inicial, él también debe añadir una garantía inicial en una cuenta de garantía, que se denomina clearing margin. Al contrario al sistema de garantía de los inversores en el sistema de garantía de la cámara de compensación no existe un saldo de mantenimiento. Al final de cada día los miembros de la cámara de compensación deben ajustar las pérdidas y ganáncias de todos contratos abiertos. Por lo tanto, cada día deben añadir o retirar la suma de las pérdidas y ganáncias de todos los contratos abiertos para que el saldo de la cuenta sea el producto del clearing margin y el número de los contratos abiertos (Hull, 2005).
El clearing margin es determinado por la calculación del número de contratos pendientes basándose en el bruto y en el neto. El número de contratos pendientes bruto se calcula mediante la sumación del total de las posiciones largas y cortas que afectan a los clientes. Al otro lado, calculando el número de contratos pendientes neto las posiciones largas y cortas se compensan, que quiere decir el número de contratos pendientes neto es el valor absoluto de la diferencia entre el total de las posiciones largas y las posiciones cortas ().
Coticaciónes en la prensa
Fuente, barchart.com
La tabla arriba muestra la publicación de las cotizaciones de los contratos de futuros a 100 onzas oro con entrega en octubre 2007. Mediante este ejemplo vamos a explicar la estructura de la exposición de las cotizaciones en la prensa.
En la primera columna de la table las fechas de negociación son listadas. La columna con el título (open) muestra los precios de apertura, que son los precios a los que los contratos fueron negociados directamente a la apertura de la sesión del día. La tercera y la quarta columna representan los presios más altos (high) y los precios más bajos (low) del día. Por ejemplo, al 23 de marzo 2007 el precio de apertura de un contrato de futuros de oro fue 682,0 $. El precio más alto registrado durante el día 23 de marzo 2007 se elevó a 683,5 $ y el precio más bajo registrado durante ese día a 675,7 $. En la quinta columna (last) los precios de liquidación son mostrados. Un precio de liquidación es la media de los precios a los que el contrato se negocia inmediatamente al cierre de la sesión del día. Con respecto al precio de la liquidación la sexta columna (change) muestra la diferencia entre el precio de la liquidación del día subyacente y el día anterior. Las columnas high (precio máximo histórico) y low debajo con referencia al período representan los precios más altos y más bajos del contrato registrados en un período de un cierto número de días. En los últimos 20 días hasta el 19 de marzo 2007 el precio más alto de un futuro de 100 onzas de oro se elevó a 709,7 $ y el precio más bajo a 654,8 $. Evidentemente los días en los que estos precios fueron registrados también están escritos en la tabla (www2.barchart.com).
Normalmente en la prensa diaria como por ejemplo en The Wall Street Journal el interés abierto de cada día es publicicado también. El interés abierto de un activo es la suma de todos los contratos pendientes. Para calcular el interés se calcula simplemente el número total de las posiciones a largo o el número total de las posiciones a corto.
Futuros en los mercados financieros
Mediante un creciento impresionante en los últimos 30 años los futuros y también los derivados in general, ha aumentado mucho el volumen negociado en las bolsas y los centros financieros. La importancia en un sentido economico ha crecido enorme porque casi todas empresas multinacionales y instuciones financieros empezaron de usar derivados financieros. El deseo de la economia por mas libertad y flexibilidad al sector financiero ha constructado una base jurídico. La invención de estrategias de cobertura de riesgo en mercados financieros han resultado en nuevos posibilidades por empresas grandes. El desarollo rápido en la technica informática y la inventación de nuevos ordenadores ha posibilitado la elevada tratación y ha construido un mercado financiero global ().
Inversión
Ahora sabemos que es un futuro. Pero una otra pregunta es, como podemos descubrir los precios a plazos y ¿debemos invertir en un precio a plazo o no?
En este capítulo concentramos en activos de inversión y no en activos de consumo y es escrito en ajuste de los declaraciones de (Hull, 2005). Activos de inversión son por ejemplo acciónes, bones, oros o platas. Esto vale en contrario de activos de consumo, que son por ejemplo cobre, aceite y pancetas de cerdo.
Conocimiento básico
Antes que empezamos tenemos que saber algo sobre como se miden los tipos de interés. Si tenemos una cantidad A, que queremos invertir con un tipo de interés r, durante n años y m vezes inventido en un año, se escriben
A*(1+r/m)n*m
Para m infinitivamente tenemos
A*er*n
Naturalmente hay una diferencia entre tipo de interés continua rc y tipo de interés nomina, que es compuesto m vezes por año. Si queremos traducir uno en otro recibimos
exp(rc) = (1+rm/m)m
Esta ecuación resulta
rc = m*ln(1+rm /m)
rm = m*(exp(rc/m)-1)
Hacemos nuestro primer ejemplo.
Si tenemos un tipo de interés 15 por ciento nominal compuesto 3 vecez en un año, resulta que el tipo compuesto continual es
rc = 3*ln(1+0.15/3) = 0,14637049
Relación entre acción y invertir sin riesgo
Un contrato a plazo es un activo que no proporciona ninguna renta adicional como dividendos, bonos u obligaciónes. Los beneficios que puede realizar un inversor depienden de sus posibilidades de arbitraje.
Si un inversor espera que el precio de un activo aumenta hasta un momento, podría comprar un activo o toma una posición corta. Para financiar este transacción el inversor pide un préstamo con intereses libres de riesgo con la duración especifica. Al final de la duración el arbitrajista vende su activa. Su benficio es la diferencia entre los precios del activo al inicio y al fin de la duración, menos los interéses del credito.
El arbitrajista tambien puede especular que los precios de un activo suyo bajan. En esta situación, el inversor podría vender su activo o toma una posición corta y invertir los ingresos al mercado de dinero con intereses fijos. En futuro el inversor puede recomprar este activo a un precio mas bajo. Su benficio es la diferencia entre los precios del activo al inicio y al fin de la duración, más los intereses de su inversión.
Supongamos que hay un acción con precio S0. Naturalmente podemos invertir S0 en el banco y recibir después t tiempo S0*er*t. Además podemos invertir S0 para un contrato a plazo y recibir después t tiempo F0.
Si sabemos que F0 va a ser F0 > S0*er*t
debemos comprar la acción, porque ganamos más.
Si pensamos que F0 va a ser F0 < S0*er*t
debemos dar nuestro dinero en el banco.
Si F0 es F0 = S0*er*t
es igual que hacemos.
Por ejemplo, si queremos comprar un contrato a plazo de un año para Telefónica tenemos que pagar 18€. En un banco recibimos un tipo de interés de 3 por ciento. Por eso debemos pensar sobre que vamos a ganar en un año con la acción de Telefónica.
Si F0 es mas que 18*e0.03 debemos invertir en Telefónica.
Relación entre contrato a plazo y invertir sin riesgo
Tomamos la función f
f = (F0-K)e-r*t
con
F0 = precio a plazo
K = precio del futuro
La función f es el valor hoy del contrato a plazo y enseña nosotros cuando ganamos o perdimos hasta ahora.
Supongamos que tenemos un contrato a plazo de Telefónica para un año. El precio del futuro sería 18€ y el precio a plazo después 1 año sería 19€. El tipo de interés seguro es trés por ciento. El valor de un contrado a plazo en el momento en que se firma es naturalmente cero. Después un año tenemos
f = (19-18)e-0.03 = 0.97
En general vale:
Si f < 0 sería mejor no comprar del futuro o si lo tienes, debemos venderlo.
Si f > 0 debemos comparar el beneficio con S0*er*t.
Es decir
Si f1 = (F0-K)e-r*t - S0*er*t - S0> 0 debemos invertir en el futuro,
si f1 = (F0-K)e-r*t - S0*er*t - S0< 0 debemos anadir S0 en el banco.
Resultado
La grandeza y la estructura del mercado de futuros estaba en un constante desrollo durante los decades pasadas y esta formado bueno ahora.
Futuros caracterizan por varios polifacetismos y son importantes para distintas puestas. La mas principal utilisatión la tiene en la copertura de riesgos con una combinación de diferentes derivades se puede gestionar y administrar un carpeta o el negocio de riesgo de una empresa. Con los derivados se pueden además eligir y calificar los riesgos de precio, a medida que se dan los riesgos a contra de rendimiento bien proporcionado, que se reciben. La aplicación de futuros como seguro es normalmente mas barato que el seguro con instumentes convensionales.
Derivados en general estaban unos de los razones principales por el crecimiento enorme de los bolsas y mercados financieras desde 1970.
Mediante una aplicación constante estratégica y seria de empresas grandes, que actuan en mercados mundiales, la reputación de futuros ha cambiado desde inversiones riesgas, usaba de especulantes agressivas, a una utillaje probada.
Referencias Bibliográficas
Libros:
Adell, R.;Romero, R.; Opciones y Futuros Financieros. Pirámide 1996
Hull, John C.; Einführung in Futures- und Optionsmärkte. Oldenburg 2005
Hull, John C.; Options, Futures and Other Derivatives. New Jersey 2003
Direcciones de internet:
; 25-03-2007
; 25-03-2007
; 24-03-2007
; 25-03-2007
; 25-03-2007
; 22-03-2007