Variable 2.
De acuerdo con el texto de Macho, el principal, la empresa cesionaria que es la que propone los términos de contratos de licencia tiene un comportamiento no verificable y por tanto, la que genera el problema de riesgo moral.
En este caso, el principal es el transmisor de la tecnología; empresas transnacionales que han desarrollado tecnologías en telecomunicaciones que pueden ser adquiridas por las compañías locales. Telecom o ETB pueden adquirir esta tecnología a través de contratos verificables en función de las patentes, pero no en su saber – hacer, por lo que enfrentan un riesgo moral al tener asimetrías de información, que se puede reducir incentivando al principal a compartir su know – how a través de remuneraciones variables. Esta situación fue la vivida por Telecom con sus compañías tele asociadas en sus contratos de Joint – Venture que fueron firmados entre los años 1993 - 1997. Esta fue la principal razón por la cual Telecom entró a liquidación y la nueva sociedad está buscando la contratación de créditos por COP 900,000 millones para cubrir los costos que generaron estos contratos incompletos y que se ubican dentro de la caja de edgeworth en la zona de incentivos perversos.
En el anexo 2 se encuentra las características de la contratación de este crédito público
Variable 3.
Las empresas públicas en Colombia se han visto afectadas por la des-alineación de incentivos entre la empresa (principal) y el agente (administradores); en estos casos el riesgo moral se manifiesta en la forma de la capacidad de decisión de éstas personas para obtener beneficios personales a expensas del accionista. Estos beneficios toman la forma de gratificaciones extras, uso privado de bienes y decisiones que aumentan su poder personal, dado que el principal no puede verificar el comportamiento inadecuado el agente, una vez firmado el contrato
Según Gordon Tullock, el concepto que refuerza el riesgo moral es el de la sociedad de buscadores de rentas. Se utiliza la expresión "buscadores de rentas" para referirse a los grupos de interés que tratan de influir sobre las decisiones políticas para que las reglas se elaboren e interpreten en su propio beneficio. Gordon Tullock ha demostrado que en cualquier sistema que permita la adopción de decisiones mediante mayorías no unánimes será posible y habrá una tendencia a que, mediante intercambio de votos, se alcancen coaliciones de grupos de interés mayoritarias que consigan aprobar los proyectos que les benefician aunque los costes totales sean mayores que los beneficios totales resultantes. Los costes generados por este tipo de actividades han sido bautizados como "costes de buscarentas" o "costes de Tullock".
“Es malo que los monopolios naturales sean explotados por una empresa privada, pues sus objetivos no se dirigen hacia el óptimo social, y es malo también que el estado los explote, pues aunque este tenga el objetivo correcto, los funcionarios que finalmente gerencien la empresa tendrán un objetivo diferente al social.”.
Ejemplos de estos casos se encuentran en las condiciones del contrato de trabajo del gerente general de Colombia Móvil (OLA), Mauricio Mesa Londoño, consideradas por el mercado como exageradas, muchas de ellas establecidas con posterioridad a la firma del contrato.
Variable 4
La alta frecuencia de las perturbaciones en el marco regulatorio del sector de telecomunicaciones en Colombia ha motivado un modo de organización de jerarquía. Actualmente el estado es el mayor propietario de las empresas del sector y el encargado de su regulación, generando posibles conflictos de interés. Estados Unidos solicita privatizar las empresas (perturbaciones), dentro del Tratado de Libre Comercio que esta siendo negociado con este país.
“Estados Unidos pide a Colombia privatizar el sector de las telecomunicaciones. La propuesta de los negociadores estadounidenses sacudió la calma en la ronda del Tratado de Libre Comercio, que se celebra en Lima.
La posición estadounidense es contundente: el Gobierno debe salir de las empresas de telecomunicaciones como Telecom, Colombia Móvil (Ola), y la Empresa de Teléfonos de Bogotá (ETB). Hay que recordar que las principales compañías de telefonía celular que operan en el país son de capital privado. Ese es el caso de Comcel y BellSouth. Sin embargo, Colombia Móvil es una empresa pública propiedad”
Si el estado toma la decisión de privatizar las empresas concentrando su función de regulador, se disminuirían las perturbaciones y se podrían desarrollar mecanismos de híbridos que ayuden al dinamismo del sector.
Con base en lo anterior, las empresas ETB y Telecom que buscaban alternativas para su crecimiento y viabilidad en el largo plazo tenían diferentes opciones así:
a. Seguir siendo públicas:
Estrategia que permite continuar con el control de la compañía, pero que limita sus proyectos de inversión a su presupuesto y a la capacidad de la nación para efectuar transferencias presupuestales. También las compañías públicas pueden ser objeto de riesgo moral (vicios políticos) que comprometan su viabilidad en el largo plazo.
b. Venta una empresa transnacional:
La venta de una empresa pública pierde para el estado el control de la misma, y del direccionamiento estratégico que el estado quiera imponer a estas empresas de acuerdo a su plan de gobierno. En Colombia existen serias limitaciones políticas a realizar procesos de privatización por el concepto que se pierde una empresa fundamental para el desarrollo del país, la cual será guiada por externos, extrayendo los beneficios generados por estas compañías. Como aspectos a favor se encuentran la recuperación de la capacidad de inversión, transferencia de tecnologías y know how y eficiencias administrativas y la generación de recursos para el gobierno vía la venta de estas empresas, como lo plantea Medina en su ensayo:
Uno de los argumentos que se usa para explicar estos fenómenos, es que ante las inmensas restricciones fiscales de nuestros países pobres se hace necesario buscar nuevas fuentes de ingresos públicos (i.e ingresos por venta de empresas), y liberar al Estado de los costos exagerados que la operación de estas empresas otrora publicas implicaban.
C. abrir el capital, vía deuda y emisión de acciones.
La estrategia de incorporar recursos vía deuda genera costos de financiación que las puede llevar al stress financiero y posteriormente a la quiebra. También es importante mencionar que bajo el actual escenario de endeudamiento de la nación, no se permite a ninguna empresa estatal sea del orden nacional, departamental o municipal un endeudamiento superior al 30% de sus ingresos corrientes, limitando sus posibilidades de expansión y la selección de los mejores proyectos de inversión.
La emisión de acciones permite la incorporación de recursos frescos, sin perder el control de la compañía y manteniendo razones de apalancamiento en niveles bajos y permite la financiación de nuevos proyectos de inversión.
Con base en lo anterior, las empresas tomaron las siguientes decisiones: Telecom se liquidó y se constituyó una nueva sociedad pública, que eliminó las ineficiencias y los altos costos burocráticos, integrando las 12 filiales regionales bajo una sola administración; Colombia telecomunicaciones está generando márgenes bruto y operativo comparables a estándares internacionales, con niveles de EBITDA superiores al 50%, pero toda la generación de ingresos debe atender en primer lugar el pasivo pensional de la antigua Telecom y en segundo lugar el repago de las conciliaciones de los Joint-venture. Actualmente se ha logrado la conciliación de dos sobre los seis que se encontraban en litigio.
Por las consideraciones anteriores y por su estructura, ETB escogió el camino de convertirse en una empresa de capital mixto, ofreciendo al mercado institucional y personal acciones de la compañía, que cambiaron la estructura accionaria de la empresa del 100% en manos del Distrito Capital (estado) a la siguiente estructura:
__________
Fuente: ETB, resultados de la emisión
Este resultado que permitió la vinculación de más de 60,000 accionistas a ETB refleja que en la economía nacional existe disposición de invertir, permitiendo a las compañías disponer de recursos frescos diferentes de las fuentes tradicionales de crédito como alternativa de financiación del crecimiento de las organizaciones y en algunos casos disminuyendo el costo de capital. Las empresas que adopten códigos de gobierno corporativo permiten minimizar riesgos morales de sus administradores y da confianza al accionista privado ya que el accionista por sí mismo no puede monitorear la conducta del agente (administrador)
Esta incorporación de capital privado puede considerarse como exitoso; puede haber agotado su fuente de financiación en el mercado público de valores al no existir suficiente apetito en inversionistas pequeños de continuar invirtiendo en acciones de ETB debido a los bajos retornos obtenidos de la inversión.
Analizados los dos casos, consideramos que Telecom tiene serias amenazas por la dificultad de obtener recursos frescos para continuar su expansión y el gobierno nacional carece de ellos, debiendo incorporar en un futuro un proceso de privatización que genere valor para la compañía y sus accionistas.
ETB aunque dispone de recursos frescos, estos recursos son limitados y deberá también en el futuro buscar nuevas fuentes de fondeo diferentes a las actuales, dado el reducido mercado local de capitales y el bajo apetito por una segunda emisión de acciones entre los inversionistas actuales. Se considera entonces que en el mediano plazo, el camino para la viabilidad de estas compañías estará centrado en su capacidad de generar realizar fuertes inversiones en tecnología con productos de alto valor agregado, que mejoren sus márgenes de contribución, eficiencias administrativas y aplicación de códigos de gobierno corporativo.
En caso de no llegar a este escenario, el camino que debe seguirse será la venta a inversionistas estratégicos que tengan suficientes incentivos para hacerlas rentables en el largo plazo.
La democratización no asegura la supervivencia de Telecom y ETB, por que ésta no genera adecuados incentivos que mantengan el deseo de los accionistas minoritarios a adquirir acciones de estas compañías en el tiempo y el monto de capital cedido mantiene el control por parte del estado, con las repercusiones que puede generar.
CONCLUSIONES
ETB, como ha sucedido también en varias empresas de telefonía en el mundo, ha venido transformando la estructura societaria de las empresas de telecomunicaciones estatales, abriendo su capital y permitiendo la inversión privada en ella, por la vía de la emisión de acciones. Colombia Telecomunicaciones se constituyó como empresa con capital público y no realizó ningún esfuerzo de incorporar capital privado a su patrimonio.
El caso de ETB es exitoso en la incorporación de capital privado que permite novedosos mecanismos de financiación y mitigación de riesgo moral y político que puede afectar su desempeño, pero es necesario continuar en este camino si la compañía quiere seguir generando valor para el accionista público mediante la incorporación de un inversionista estratégico.
La democratización no es un camino que asegure la supervivencia de Telecom y ETB, debido a que no genera adecuados incentivos que mantengan el deseo de los accionistas minoritarios a adquirir acciones de estas compañías en el tiempo y el monto de capital cedido mantiene el control por parte del estado, con las repercusiones que puede generar
Aparentemente el mercado público de valores colombiano no tiene el suficiente apetito para responder a nuevos procesos de democratizaciones de ETB.
En el caso de la antigua Telecom, los altos costos de transacción derivados de su estructura burocrática condujo a grandes ineficiencias por que el recurso humano no hacía su mejor esfuerzo a todos los niveles de la estructura; esta configuración de riesgo moral llevó a la compañía a la liquidación.
La búsqueda de financiación para inversiones en el sector de telecomunicaciones debe considerar la incorporación de capital privado como la opción más clara para asegurar la generación de valor para el accionista público y la supervivencia en el largo plazo.
La estructura de capital de las empresas del sector requieren una disminución de su costo promedio ponderado de capital y de una mayor apertura de la propiedad que les permita ingresar al mercado de valores internacional, de manera que se conviertan en empresas atractivas no solo para capital privado local sino internacional.
El estado no está capacitado ni tiene los incentivos apropiadas para operar y mantener de manera eficiente estas empresas, cosa en cosa en la que el privado si está especializado y si tiene los incentivos correctos. A un gerente de una compañía estatal no le interesa maximizar los beneficios de los dueños de esta, que en este caso seríamos todos los contribuyentes, por que en nuestra condición de grupo desarticulado, no nos sería posible coordinarnos para fiscalizar y tomar acciones coercitivas contra las decisiones del gerente que vayan en contra de nuestro bienestar. El objetivo de este gerente sería maximizar su estadía en el puesto para lo cual el bienestar de sus padrinos políticos, que son los que lo pueden fiscalizar, es el que tendría en cuenta.
Consideramos que la única forma o por lo menos la menos costosa de sobrevivir a estas transformaciones siendo rentable, es rompiendo los monopolios estatales, abriéndose a la inversión privada, a través de adquisiciones y/o emisión de acciones en el mercado público de valores.
Un estado regulador y empresario, una legislación cambiante, un sector que demanda fuertes inversiones, economías en creciente expansión bajo acuerdos de libre comercio, empresas públicas azotadas por el fenómeno de la corrupción, conllevan a nuestras empresas locales a buscar estrategias que les garanticen su viabilidad en el largo plazo. La creación de gobiernos corporativos, la democratización de la propiedad accionaria, mantener tecnología de punta y vincular productos de valor agregado al portafolio de servicio es el camino adecuado para asegurar su viabilidad.
BIBLIOGRAFIA
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Revista Dinero
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Ley 142 de 1994 (régimen de servicios públicos domiciliarios)
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Por que privatizar? Ensayo Pablo Medina, Uniandes, Facultad de Economía, Enero 30, 2004
Anexo 1. Inversión en telecomunicaciones países desarrollo similar
Inversiones estimadas ETB por año, (no considera inversión en Colombia Movil)
Fuente: Prospecto de emisión de colocación de acciones ETB
Anexo 2. Artículo contratación de crédito con Colombia Telecomunicaciones
Telecom se endeuda para pagar contratos de riesgo compartido
Fuente:
Portafolio
Fecha:2004-04-19
Colombia Telecomunicaciones podrá contratar un crédito hasta por 900.000 millones de pesos para sanear esas obligaciones.
El Consejo Nacional de Política Económica y Social (Conpes) dio 'luz verde' a Colombia Telecomunicaciones (la nueva Telecom), para que busque recursos de crédito hasta por 900.000 millones de pesos que le permitan cancelar sus compromisos dentro de los contratos de riesgo compartido.
El documento Conpes 3279 señala que el desembolso de estos créditos se realizará durante los años 2004 y 2005, de acuerdo al avance de las negociaciones con las empresas multinacionales con quien Telecom firmó los famosos 'joint ventures', entre 1993 y 1997.
Como se sabe, hasta el momento, Telecom en liquidación ha logrado establecer acuerdos de conciliación con la empresa sueca Ericsson y la canadiense Nortel, por 56 y 80 millones de dólares, respectivamente.
Según se conoció, los recursos para cancelar estas conciliaciones serán suministrados por la liquidación de Telecom, pero tras la consecución de los primeros empréstitos serán devueltos a la misma.
Con esta operación, explicó el Conpes, Colombia Telecomunicaciones no sólo realizará el pago oportuno a Ericsson y Nortel, sino que evitará sobrecostos en el proceso de liquidación de Telecom por el retraso en los pagos definidos con anterioridad.
Aunque el documento establece que el gobierno espera cerrar los acuerdos restantes este año, la tarea no es nada fácil.
Por delante hay seis multinacionales reclamando 1.103 millones de dólares por la instalación de unas 910.000 líneas telefónicas en diversas regiones del país.
Las negociaciones que implican mayores recursos se realizan con la japonesa NEC, por 469 millones de dólares; la francesa Alcatel, por 286 millones de dólares; y la también japonesa Itochu, por 193 millones de dólares.
Informe comisión federal de Telecomunicaciones de México - Cofetel
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Pablo Medina, ensayo Por que Privatizar?, Uniandes, Facultad de Economía, Enero 30, 2004
Telecom, colapso anunciado, Dinero edición 160
Entrevista, Jaime Barrios, Tesorero Telecom
Sondeo de los autores entre accionistas actuales de ETB
Pablo Medina, ensayo Por que Privatizar?, Uniandes, Facultad de Economía, Enero 30, 2004
